age 动漫 光大证券：保管同程旅行“买入”评级 24Q3事迹保握高增
光大证券发布商榷讲明称，保管同程旅行（00780）“买入”评级，基本保管公司24-26年营收差别为172.63、201.95、231.34亿元，经鼎新归母净利润差别为27.40、32.52、38.72亿元。
光大证券主要不雅点如下：
苏畅麻豆24Q3事迹保握高增，中枢OTA利润率援救：
24Q3公司营收49.91亿元，同比+51%；齐备经鼎新净利润9.1亿元，同比+46.6%；营收与经鼎新净利润均超公司此前带领。中枢OTA营收达到40.13亿元，同比+22%；度假业务营收达到9.79亿元，环比+36%，亦超公司此前带领。24Q3公司的经鼎新净利润率环比增长2.7pcts至18.2%；中枢OTA利润率达到31.3%，同比+5.9cpts，环比+6.8pcts。
利润率增长主如果由于：1）住宿板块收窄用户补贴，鼓动酒店net
take
rate水平援救；2）优化国际业务投资计谋，精通收益处置和更精确的订价计谋，国际业务对利润率的负影响缩短；3）鼎新销售用度的用户投放侧重，微信端针对老客进行补贴优化。24Q3公司销售用度率达到29.4%，同比-9.1pcts，环比-6.0pcts。4）24Q3度假业求齐备盈亏均衡，利润率为2.4%，减轻对利润端的连累。
用户价值援救彰着，加快开拓新流量与国际业务：
自2023年以来，公司握续深挖用户价值，得回较好收效：1）24Q3公司的平均月付用度户数为4640万东说念主，同比+5%；2）扫尾2024年9月底，公司的用户购买频次每年向上8次，而2019年的用户购买频次约5.5次；3）24Q3公司的ARPU增长至约70元东说念主民币，同比+53%；4）24Q3的GMV变现率援救至6.9%，同比+2.2pcts。
另外，公司通过自有APP握续拓展新增高质流量。24年国庆节前，APP的日活跃用户冲破300万，创历史新高。把柄Questmobile，2023年8月至2024年8月，同程旅行APP的流量孝敬从4%援救至8%。国际业务方面，公司在新加坡开采了国外总部，24年中期推放洋际旅游预订平台——HopeGoo。现在公司的国际业务营收孝敬尚低，将来有望逐渐援救营收边界与盈利智力，扩大在人人阛阓的份额。
OTA业务24Q4有望保握双位数增长，后续要点善良盈利智力援救：
住宿预订板块，24年国庆技术公司住宿预订量同比双位数增长，该行展望24Q4酒店的net take
rate同比亦将增长，24Q4公司住宿预订营收展望将保握同比双位数增长。交通预订板块：1）把柄航班管家，24年10/11月中国民航的搭客运载量差别同比+15.2%/15.4%，行业趋势向好。
24年国庆技术公司的机票预订量同比双位数增长，公司的机票辅营家具丰富，尤其是保障家具的销售率谨慎，机票预订量增长有望带动辅营家具销售，继而鼓动机票预订营收增长，该行展望24Q4公司的机票预订营收亦将保握同比双位数增长。2）火车票预订方面，公司通过优化彗行系统握续援救火车票业务变现智力。
综上，该行展望24Q4公司的中枢OTA业务营收将保握同比双位数增长。研讨到公司的用户计谋改换，后续要点善良公司通过优化费投扫尾，援救用户价值，运行盈利智力增长的推崇。
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