91porn com 口子窖: “徽酒四朵金花”中净利增速垫底, 经销商赊账致现款流承压

安徽省内，共有古井贡酒(000596.SZ)、迎驾贡酒(603198.SH)、口子窖(603589.SH)和金种子酒(600199.SH)四家白酒上市公司，它们被称为“徽酒四朵金花”。昔时几年，“徽酒四朵金花”中91porn com，龙头永久由古井贡酒霸榜，“榜眼”位置的竞争相称火暴，由迎驾贡酒和口子窖瓜代担任。不外，自2022年，迎驾贡酒反超口子窖后，口子窖未能回到老二的位置。

证券之星珍贵到，本年上半年，徽酒的竞争面目未发生改动，口子窖位列第三位置。但对比数据后发现，口子窖本年上半年的归母净利润增速是“徽酒四朵金花”中最慢的。单从白酒销售来看，口子窖增速也相似掉队其他三家酒企。

为了刺激经销商的拿货积极性，本年上半年口子窖放宽了打款政策。与之对应的，应收单据和应收账款大幅攀升，这也导致公司筹算行为产生现款流量净额骤降。

主力高等白酒个位数增长

口子窖一直从事白酒的坐褥和销售，主要坐褥和销售口子窖、老口子、口子坊、口子酒等系列品牌居品。

财报显现，本年上半年口子窖达成的交易收入约31.66亿元，同比增长8.72%；归母9.49亿元，同比增长11.91%。

作为“徽酒四朵金花”之一，口子窖不行幸免的被相比。古井贡酒依旧是“徽酒”老年老，本年上半年达成营收138.06亿元，同比增长22.07%；归母净利润35.73亿元，同比增长28.54%；迎驾贡酒营收37.85亿元，同比增长20.44%；归母净利润13.79亿元，同比增长29.59%；金种子酒营收为6.67亿元，同比下跌13.16%，但归母净利润扭亏为盈，为0.11亿元，同比增长129.35%。

从上述数据不错看出，徽酒的竞争面目未发生改动，口子窖已经老三。不外口子窖的归母净利润增速却在“徽酒四朵金花”中“垫底”。

不仅如斯，单从白酒销售来看，口子窖增速也相似掉队。本年上半年，在白酒销售收入方面，古井贡酒为134.28亿元91porn com，同比增长22.29%；迎驾贡酒为22.38亿元，同比增长22.12%；金种子酒为5.52亿元，同比增长11.93%；口子窖为30.79亿元，同比增长7.85%。

从财报来看，口子窖收入主要来自负档白酒、中档白酒和低档白酒三大居品。具体来看，本年上半年口子窖高等白酒收入29.73亿元，同比增长7.34%，中档白酒收入3620.51万元，同比下跌7.14%，低档白酒收入6990.46万元，同比增长50.89%。可见，低档白酒增速远高于高等白酒，但公司高等白酒收入占到白酒销售的近97%，这或者亦然其白酒销售收入增速垫底的原因之一。

证券之星珍贵到，2017年到2021年，口子窖一直稳居徽酒第二的位置，2022年，迎驾贡酒反超口子窖。这一年，口子窖明确了“加速迈入宇宙白酒第一梯队”的政策办法。

面临强烈的竞争，口子窖不吝通过加多用度来霸占市集，并舍得在营销上费钱。本年上半年，口子窖的销售用度达4.76亿元，同期迎驾贡酒为3.02亿元。换言之，口子窖卖力营销，事迹增速却远不足迎驾贡酒。

跟着省内市集内卷加重，徽酒企业纷繁喊出宇宙化标语，但当今来手脚功甚微。其中，口子窖省内达成销售收入26.04亿元，同比增长8.78%，省外达成销售收入4.76亿元，同比增长3.07%。可见，口子窖主要收入依旧是大本营。

应收单据、账款激增

持久以来，口子窖罗致的销售渠谈时势为“大商制”，即由大型经销商全权代理区域内全居品的营销行为，市集操作、销售东谈主员安排、销售用度投放均由经销商主导，口子窖仅慎重坐褥和品牌宣传。

据行业东谈主士分析，在发展前期，大商制有助于口子窖以较低的销售用度达成区域的快速膨大，但这么的增长并不是永久之计。

一方面，大商赢得利润之后，关于鼓动新品研发、动销的意愿有所怠惰；另一方面，在口子窖发展的后期，由于厂家对渠谈掌控力相对较弱，在新品投放、渠谈顺次管控、花消者培植方面略显不足。

正因如斯，2019运行口子窖通过平台公司时势，将销售渠谈扁平化，同期对大商的代理权限进行分割，将区域内一谈居品代理权改为分居品代理、发展团购渠谈。

口子窖2023年年报显现，公司在经销商融合上聘任“市集共建，利润分享”的融合时势，对经销商分辨从走漏、实力、队伍、网罗、解决五个方面进行全面动态探员解决，对不具备筹算材干的客户会不如期进行梳理，聘任倚强凌弱，对不具备发展后劲的经销商进行优化或淘汰。

证券之星珍贵到，在2023年，口子窖的公约欠债同比下滑29.42%，下跌至3.98亿元。公约欠债的下滑，一定过程上证据经销商向口子窖打款的意愿下跌。本年上半年，口子窖公约欠债络续下跌至3.17亿元，同比“腰斩”。

但本年上半年，口子窖的的经销商数目呈现净增长。其中，省内经销商数目净加多3家，省外净加多43家，省表里经销商所有997家。

值得一提的是，为了刺激经销商的拿货积极性，口子窖放宽了打款政策。本年上半年，口子窖应收单据达7.75亿元，较上年末增长75.86%；应收账款1300.04万元，较上年末增长143.6%。

一位行业东谈主士暗示，应收单据及应收账款，是酒企允许经销商先拿货后完成付款而产生的技俩，金额越高意味着酒企完成事迹的压力加大。

更令东谈主担忧的是，本年上半年口子窖的筹算行为产生的现款流量净额仅为392.58万元，同比暴降86.87%，主如果由于销售商品收到的现款与支付的税费等现款净额减少所致。这也反应出公司在现款流解决上的压力增大，资金链问题紧闭淡薄。(本文首发证券之星91porn com，作家|刘凤茹)